勇夺乳业增速冠军,君乐宝IPO“稳”了吗?

君乐宝的上市底气,似乎更强了一些。

图源:君乐宝

近日,凯度消费者指数披露的《2023年全球品牌足迹报告》显示,君乐宝触及超2亿消费者,并以8.6%的增长率位居中国消费者首选品牌榜单乳业增速冠军。


(资料图)

一年前,君乐宝乳业集团副总裁仲岩曾对外表示,2025年,君乐宝力争销售额达到500亿元,“公司已启动IPO上市项目,争取在2025年完成上市”。

不可否认的是,过去几年,君乐宝的部分新品成功突围,并且整体业绩增速喜人,但对比蒙牛、伊利,君乐宝无论是上游的奶源还是下游的产品线,都不具备绝对意义上的优势,这也给君乐宝的IPO之旅,蒙上了一层灰色的阴影。

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“偏科”的君乐宝

尽管成立于1995年的君乐宝有着比肩蒙牛、伊利等一线乳企的历史底蕴,但多年来委身于一线乳企的经历,也导致君乐宝是个“偏科生”。

官方资料显示,1999年,谋求进军液体奶市场的乳业巨头三鹿收购君乐宝34%的股份。此后,君乐宝以“三鹿君乐宝”为品牌生产、销售酸奶产品。

图源:君乐宝

“三聚氰胺事件”后,2010年11月,蒙牛为切入华北和液态奶市场,斥资4.69亿元,购入君乐宝51%的股份,位居后者第一大股东。

蒙牛披露的公告显示,君乐宝是华北地区最大的酸牛奶生产基地,酸奶市占率位居全国第四,年营业额12.6亿中,酸奶业务贡献了84%。

纵观君乐宝的“前半生”,可以发现,其对于一线乳企最大的吸引力,就是出众的酸奶业务。这种优势,固然帮助君乐宝找到了“金主”,但另一方面也严重限制了君乐宝的想象力。随着君乐宝独立,其业务“偏科”的问题逐渐暴露。

图源:君乐宝

事实上,君乐宝早已看到上述问题,因而于2014年前后入局奶粉市场,推出了婴幼儿配方奶粉。

官方资料显示,2021年,君乐宝奶粉销量破10万吨。按此测算,君乐宝奶粉业务的营收或在百亿元上下,占总营收的50%左右。由此来看,君乐宝似乎已经探索出了以酸奶、奶粉为代表的双主业运营模式。

不过对比蒙牛、伊利,君乐宝的业务还是显得过于“单调”。

以伊利为例,财报显示,2022年,其拥有液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品、其他产品四大业务线,营收分别为849.26亿元、262.60亿元、95.67亿元以及3.95亿元,仅奶粉及奶制品一项业务,就可以媲美君乐宝整年营收。

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加速并购补“短板”

或许是因为意识到单靠自己的力量很难短时间内拓宽多条业务线,君乐宝祭出了“买买买”策略。

2022年1月,君乐宝斥资2亿元收购皇氏集团子公司云南来思尔乳业20%股权以及云南来思尔智能化乳业20%股权,成为上述两家公司的第二大股东。

当年8月,君乐宝又与银桥乳业签署《战略合作协议》,拟收购后者核心经营性资产。

图源:皇氏集团

2023年5月,君乐宝再次与皇氏集团签署合约,以3.29亿元拿到了皇氏集团控股子公司来思尔乳业32.89%的股权以及来思尔智能化乳业 32.89%的股权。两次转让完成后,君乐宝持有来思尔乳业以及来思尔智能化乳业各 57.8996%的股权,成为控股股东。

据了解,来思尔乳业和银桥乳业分别聚焦西南和西北市场,均有丰富的羊奶资源。君乐宝收购上述企业,一方面是为了切入此前较少涉猎的西南和西北市场,另一方面,也是为了掌握奶源资源。

事实上,除了在液态奶领域积极并购,君乐宝还希望借收购入局新兴的奶酪市场。华经情报网研报数据显示,2012年,中国奶酪消费量为6.18万吨,2018年,这一数字达到了21.56万吨,年复合增长率达23.15%。

2021年1月,君乐宝收购思克奇30%的股份。据悉,思克奇主要经营奶酪产品,拥有自建工厂线。收购之初,君乐宝对思克奇信心满满,“目标是五年内稳居奶酪品类第一阵营”。

不过目前来看,君乐宝在奶酪市场并未取得亮眼市场表现。欧睿国际披露的数据显示,2022年,中国奶酪行业市场份额前三的品牌分别为妙可蓝多、百吉福、伊利,共占据近60%的市场份额,反观思克奇则名不见经传。

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基本盘不稳,登陆资本市场有难度

毫无疑问,由于已经独立,并且营收增速颇为亮眼,目前君乐宝最大的野望,就是登陆资本市场,但值得注意的是,由于长期委身于其他乳企,君乐宝在奶源、市场影响力等方面也存在明显短板,这也决定了君乐宝的IPO之旅并不会一帆风顺。

由于乳企最大的原材料就是牛羊乳,不论是出于控制成本还是提高议价能力,乳企都需要手握充沛的奶源,君乐宝在此方面存在严重的短板。

图源:头豹研究院

头豹研究院数据显示,2020年-2021年,君乐宝奶源自给率只有50%。尽管蒙牛、伊利的奶源自给率低于君乐宝,但值得注意的是,此二者瓜分了中国40%的奶源。在此背景下,伊利、蒙牛选择外购奶源,也反过来说明,中国优质的奶源基地已被挖掘殆尽。

或许是因为意识到牛乳奶源已被伊利、蒙牛瓜分殆尽,君乐宝选择通过收购思尔乳业、银桥乳业等企业,另辟蹊径加码羊乳奶源。

但值得注意的是,此前乳企巨头没有在羊乳奶源领域“圈地”并不是偶然,而是因为羊乳的产出效率低于牛乳。

据了解,奶山羊或绵羊每胎的泌乳期只有8-9个月,平均泌乳量均500-600公斤/年。对比来看,乳牛的泌乳期有300天左右,平均泌乳量高达6000—7000 公斤/年。此外,与乳牛可以集中饲养不同,乳羊更适合放养。因此,不论是从产量还是饲养难度来说,乳羊羊奶的成本都很难下探。

除了奶源不占优,君乐宝核心单品酸奶的市场影响力还面临被巨头分流的压力。

图源:华经产业研究院

华经产业研究院披露的数据显示,2020年,君乐宝酸奶市占率只有7.2%,不光远低于蒙牛、伊利,甚至已被光明反超。

总而言之,过去几年,君乐宝固然凭借奶粉创造了亮眼的业绩,并且还在积极布局羊奶奶源、奶酪等业务,但相较于蒙牛、伊利等一线乳企,君乐宝的业务线还是显得过于“单调”。

更需关注的是,由于此前一直仰仗一线乳企的奶源,君乐宝的奶源自给率并不高,而由于布局新兴业务牵制了注意力,君乐宝酸奶业务的影响力也被巨头分流。

资本市场固然关注企业的成长性,但前提是企业的基本盘扎实,君乐宝的奶源和酸奶市场影响力都不稳固,很难说服资本市场买单。


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