来源：智通财经APP

尽管阻力重重，从银行业动荡到对经济健康状况的担忧反复出现，美国股市今年上半年走高。今年上半年只剩下两天的时间，标普500指数今年迄今上涨了14%，这一反弹令许多分析师感到意外，此前股市在2022年经历了残酷的下跌。以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了29.9%，有望创下40年来最好的上半年表现。

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如果以史为鉴，那么美国股市的强劲开局可能会在下半年助其一臂之力。CFRA首席投资策略师Sam Stovall指出，自1945年以来，标普500指数在上半年至少上涨10%的情况下，下半年的平均涨幅为8%。

以下是分析师在评估市场前景时提出的六个关键问题：

衰退是否将到来？

事实证明，面对美联储激进的货币政策收紧，美国经济具有弹性，迄今为止避免了许多预测人士在2023年初预测的经济衰退。尽管目前看来，今年出现衰退的可能性较低，但对经济的担忧并未消失。纽约联储本月早些时候根据美国国债收益率曲线建立的衰退概率模型预计，美国经济未来12个月发生衰退的概率为71%。

瑞银分析师写道：“软着陆的前景，至少在投资者看来，已经从年初的不可能，变成了现在的相当可能。当然，如果通胀和就业数据令人失望，这种积极的市场前景可能会迅速消失。”

一些分析师还担心，如果经济衰退到来，企业盈利预期将需要大幅下调。目前，根据Refinitiv IBES的数据，标普500指数成份股公司2023年的盈利预计将增长1.4%。

通胀会以多快的速度下降？

自去年夏天达到40年高点以来，整体通胀年率已经下降了一半至4%，但仍远高于美联储在开始收紧货币政策时希望看到的2%的水平。美联储本月暂停了加息，但预计将在7月份再次加息。一些投资者认为，通胀放缓加上经济增长强劲，是有利于资产价格的所谓“金发姑娘”局面。然而，美国核心通胀率仍非常强劲，徘徊在5%以上，显示出一定的粘性。

涨势能否扩大？

苹果（AAPL.US）和英伟达（NVDA.US）等几家大型股推动标普500指数上扬，分析师担心除非有更多股票加入，否则涨势可能无法持续。虽然标普500指数今年上涨了14%，但该指数的同权重指数（代表平均股价的指数）仅上涨了4.2%。

汇丰银行分析师在最近的一份报告中指出，这两个指数之间的价差达到互联网泡沫时期的水平附近。该行分析师写道：“大公司股票涨势的集中不太可能无限期地持续下去。”

人工智能什么时候能结出“金融果实”？

对人工智能进步的兴奋推动了股市走高，推高了收益预期。投资者将在未来几周关注第二季度财报，以了解企业预计多久能实现财务效益。根据Refinitiv Datastream的数据，标普500指数科技股目前的预期市盈率为27倍。这一市盈率高于20.9倍的平均水平，但远低于互联网泡沫时期的水平。

美股涨势弱点在哪里？

今年3月硅谷银行倒闭引发的银行业危机最终并未演变成许多人担心的系统性风险事件，但投资者仍在关注美联储数十年来最激进的加息周期可能加剧的其他金融体系脆弱性。其中一个领域是商业房地产，人们对新冠肺炎疫情导致的办公空间空置问题感到担忧。

高盛首席执行官David Solomon本月表示，由于商业地产正在努力应对更高的利率，该行将披露所持商业房地产的减值。Solomon在接受采访时指出，高盛将在第二季度公布与商业房地产相关的贷款和股权投资的减值。金融公司将贷款违约和价值下跌视为减值，这会影响季度业绩。

在经历了多年的低利率和办公楼的高估值之后，由于向远程工作的转变，商业房地产正在痛苦地调整以适应更高的借款成本和较低的入住率。一些物业所有者选择放弃他们的持有资产，而不是重新融资，违约已经开始显现。

根据Solomon的说法，高盛在第一季度的房地产贷款减值为近4亿美元。与此同时，根据富国银行、摩根大通此前公布的一季度财务业绩，这两家大行也根据商业地产风险计提了贷款损失准备金。

股票能与债券、现金竞争吗？

利率上升将固定收益资产和现金的收益率推高至数十年来的最高水平，最终为投资者提供了股票以外的另一种选择。今年到目前为止，这似乎并没有影响到股市的回报，但如果利率继续走高，未来股市的吸引力可能会减弱。

Truist Advisory Services的数据显示，股票风险溢价（衡量标普500指数的盈利收益率相对于10年期美国国债收益率）使股市处于10多年来最不具吸引力的水平附近。