抢反弹的时机或许要等到周四下午或周五。一方面，按照A股T+1的清算交收制度，卖票之后第二天才能把钱转出去，因此到了周五即节前最后一个交易日，一般来说市场抛压将明显减少；另一方面，预计届时沪指KDJ指标也应该进入了超卖区域，技术上超跌反弹的要求也将随之增强。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数有所分化，沪指冲高回落后维持在平盘线下弱势震荡，创业板指则持续走低。午后，沪指先抑后扬但未能收红，创业板指则弱势横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.32%、跌1.48%、跌1.83%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）29家、跌停股（剔除ST）44家，显示市场情绪偏恐慌；个股涨跌比828：4070，个股平均涨幅-2.10%，亏钱效应显著，两市成交额11339亿，较前一交易日增量4.67%。北上资金净流出逾49亿。

(资料图片)

依靠银行、保险、券商等金融权重类品种的奋力护盘，昨天上证指数K线上虽然收出“大长腿”，但从平均股价跌超2%、跌停股数量创去年2885见底以来最高纪录来看，整体市场之惨淡与周一的大阴线相比不遑多让，情绪恐慌程度甚至还有所加大。那么，究竟是什么让市场恐慌情绪开始加大了呢？

主要原因其实就是锐叔在此前早评中提醒过大家的两点，一是长假前资金的流出效应，二是上市公司年报、季报“业绩雷”的冲击。前者来看，由于近期市场主要增量资金是以杠杆资金为代表的“热钱”，五一假期前基于资金成本的考虑和热门主题的降温，将延续“跑路”的态势；后者来看，“业绩雷”的负面影响已开始体现，如近期因为锂盐价格大跌而业绩下滑的锂矿概念股昨天大面积大跌，再如一些个股因一季度亏损或净利润同比减少而大跌，而基于以往“丑媳妇最后才出来见公婆”的规律，以及去年和今年一季度经济数据中企业利润方面的先行指标不太理想，后面三天的“业绩雷”也许更大。此外，锐叔在昨天早评中提到的两个条件，即KDJ指标进入超跌区域和成交量明显萎缩，也未能满足，加之昨晚人民币汇率大幅下跌或导致北上资金继续流出，沪指昨天的“单针探底”，恐怕并不意味着调整已经到位了，短线上仍需保持谨慎，不要急于进场抢反弹。

抢反弹的时机或许要等到周四下午或周五。一方面，按照A股T+1的清算交收制度，卖票之后第二天才能把钱转出去，因此到了周五即节前最后一个交易日，一般来说市场抛压将明显减少；另一方面，预计届时沪指KDJ指标也应该进入了超卖区域，技术上超跌反弹的要求也将随之增强。

结合以上判断，目前在操作上仍建议大家以防御为主，轻仓者继续耐心等待低吸时机；重仓者也没必要再去杀跌了，等待后市反抽机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，银行、酿酒、互联网等逆势收涨，旅游、通信设备、酒店餐饮等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，AIGC概念、网络游戏等稍显活跃。

银行、保险、券商等金融权重成为昨天市场的中流砥柱，要不是它们的硬扛，指数将更难看。事实上，银行板块不但是在昨天表现最好，前两周也明显跑赢市场，上周涨幅更是雄踞各行业之首。那么。银行板块在最近为何如此良好的表现呢？锐叔认为与业绩的关系不大，而是属于“中特估”主题的补涨分支。中国特色估值体系是建设中国特色资本市场的重要一环，目的是让能为投资者提供真实分红收益的好公司获取合理估值，才能建立正向激励反馈，在资本市场中实现实体经济发展、上市公司质量提升与投资者回报增长的良性互促。而如何来衡量是否取得了合理估值呢？早在3月8日的早评中，锐叔就曾给大家提供了一个线索，那就是看整体市净率（PB）水平。其中的逻辑是这样的：从3月3日国资委会议提出的国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动来看，央国企价值重估的最终目标是做大做强。而做大做强除了依靠自身优化经营之外，还有一条路径是通过再融资或资产整合来扩大规模。但按照《上市公司国有股权监督管理办法》规定，“国有股东以公开/非公开协议转让上市公司股份的价格不得低于下列两者之中的较高者：（一）提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值；（二）最近一个会计年度上市公司经审计的每股净资产值”。也就是说，如果上市公司股价低于每股净资产值，即市净率低于1，将制约其再融资。因此，让股价回到其每股净资产之上即市净率回到1以上，或许就是市场所理解的央国企价值重估目标之一。基于这一角度，一方面，截至2023年4月13日，中证央企成分指数的市净率PB（LF）为1.04倍，若从剔除银行股的央企上市公司样本来看，央企的市净率已修复至1.51倍，由此可以说，央企从整体来看已基本达到一定程度的估值修复目标。但另一方面，同样作为央企的四大行，当前的平均PB估值才修复至0.64倍，远远落后于央企整体水平，因此而带来补涨逻辑。此外，当前央企和国有银行股还有以下两个上涨逻辑：（1）资金面角度：由于打破刚兑和前期高收益率固收类资产到期，社会无风险利率下降，导致高股息类债股资产价值重估。截至最新，四大行平均动态股息率6.46%，股债性价比（股息率-10年期国债收益率）处于过去十年96%的高分位数，如假设股债性价比回到过去5年中位数水平，则四大行平均股息率下降到5.0%，对应四大行股价涨幅达29%。（2）基本面角度：一方面，经济弱修复背景下银行风险边际改善，支撑银行估值修复；另一方面，金融监管改革背景下，地方政府高息债务整顿成为大势，政信类业务信用利差有望收窄，高债务压力区域的地方性银行市占率下降，国有银行市占率提升。展望未来，目前除了国有行仍有估值提升空间外，随着经济复苏的深入，在经济复苏过程中业绩弹性更大的中小行前期估值压制因素也有望得到缓解，今年大概率会出现国有行-城商行-股份行/农商行的行情轮动顺序，后市仍可依次关注。

昨天人工智能主题整体继续走弱，但部分分支的表现还是比较活跃，比如网络游戏、算力产业链当中的部分个股以及昨天早评中给大家提示的AI+电商中的跨境电商方向。今天再给大家聊一聊算力产业链中的存储芯片。存储芯片之所以属于算力产业链当中的一部分，是因为AI大模型中大量的数据集传输和储存对存力提出了更高的要求。在AI服务器中应用的存储芯片主要包括：高带宽存储器（HBM）、DRAM和SSD，针对AI服务器的工作场景需要提供更大的容量、更高的性能、更低的延迟和更高的响应速度。根据美光测算，AI服务器中DRAM数量是传统服务器的8倍，NAND是传统的3倍。而锐叔今天之所以想聊一下存储芯片，还基于一件事：就在韩国总统尹锡悦4月24日启程前往华盛顿进行国事访问前夕，英国《金融时报》爆料称，美国就半导体议题向韩国施压，要求韩方敦促其国内芯片商，如果中国禁止美国存储芯片制造商美光在华销售，不要填补美光留下的市场缺口。而此前的3月31日，网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》，对美光公司在华销售的产品实施网络安全审查。这意味着如果美光公司未能通过我国有关部门的安全审查的话，不排除被禁售的可能。中国是全球存储芯片最大市场，一年3000亿美元的芯片进口额中，有超过800亿美元为采购内存芯片，包括DRAM芯片和NAND Flash芯片。而在国际竞争格局上，存储芯片长期被韩、日、美等国企业垄断。其中在DRAM领域，韩国的三星、SK海力士及美国的美光占据主导地位。集邦咨询报告显示，2021年第三季度全球DRAM市占率方面，三星以44%位居第一；SK海力士在出货减少的情况下略微缩减至27.2%，而美光小幅上升至22.9%，上述三大巨头的市场占有率总计超过94%。目前，我国对美光的审查以及后续韩国是否“遵命”对我国断供存储芯片尚有很大不确定性，但若一旦成为事实，必将产生巨大的供需缺口。不过，对此也不必过于担忧，说不定我们国内的企业会在一定程度上填补这一缺口，反让美韩“搬起石头砸了自己的脚”，因为国产存储芯片至少在技术上已基本赶上全球顶尖水平。比如：中国的存储芯片领军者长江存储已量产192层NAND flash，这已与三星和美光处于同一水平。在搞定NAND flash生产技术的同时，长江存储还研发出了自己的Xtacking技术，该项技术让它的NAND flash读写速度超过了三星和美光等巨头。总之，存储芯片的国产替代是大势所趋，“断供”反而会极大的加快这一进程，让国内厂商分享巨大的红利。叠加AI大时代带来的存储芯片新需求，后市可逢低关注存储芯片产业链国产化公司最近跌下来的机会。

操作策略：

依靠银行、保险、券商等金融权重类品种的奋力护盘，昨天上大盘虽然收出长下影线，但整体市场依然惨淡，且跌停股数量创多个月以来新高显示情绪恐慌程度甚至还有所加大。短线来看，以融资盘为代表的“热钱”基于资金成本考虑，大概率还会在五一节前呈现流出态势，且财报季进入尾声阶段，“业绩雷”将继续对市场造成负面影响，加上在技术上，成交量依然较大、KDJ指标尚未进入超卖区域，预计延续调整之势的概率依然较大。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于短期继续调整的概率依然较大，建议轻仓者继续耐心等待低吸时机；重仓者也没必要再去杀跌了，等待后市反抽机会。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）