本周重点事件：1）石英砂价格或将进一步上调。根据SMM 光伏视界的报道，4 月国内中内层砂供应量仍偏少，本周龙头企业石英坩埚用中内层砂价格上涨至17 万/吨左右，并计划于4 月底再度进行调价，上调幅度大约为7-9 万元/吨。此外，进口砂到港价或进一步上调。（2）福莱特与晶科能源签署战略合作协议。公司于4 月15 日发布公告，晶科能源及其子公司计划于2024 年-2025 年向福莱特采购约77GW 光伏组件用光伏玻璃，预计采购量约为4.9 亿平方米、销售总金额约105.2 亿元。（3）吉林化纤集团系列碳纤维项目集中开工。根据碳纤维生产技术公众号， 4 月10 日，吉林碳谷年产3 万吨高性能碳纤维原丝、国兴复材6.5 万吨碳纤维助剂、汽车轻量化复材及研发中心联合实验室项目等项目集中开工，项目落地后将进一步实现碳纤维产业链一体化，助力碳纤维产业向高端应用领域拓展。（4）新疆隆炬48K 碳纤维生产线试车成功。根据复合材料社区公众号，新疆隆炬年产5 万吨高性能碳纤维项目一期于4 月9 日试车成功，成为国内第二家拥有大丝束碳纤维自主生产技术的企业。

从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：预计Q2 国产内层砂价格望超20 万/吨，进口砂散单价格或更高，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3 个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：

(资料图片仅供参考)

目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23 年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳，基数原因预计23Q1 均价环比仍有下降。原材料碳纤维价格22Q4 下降，望在23Q1 有所体现，预计23Q1 光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。6）TCO 玻璃行业：目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO 玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW 级产线落地并享有较高盈利水平。7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：头部厂商感受到需求恢复明显，1 月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。9）功能性填料行业：AI 高算力需求促CCL/EMC 提高材料要求（如Low CTE、Low α），目前国内如联瑞新材球硅产品序列齐全，一些高端产品已有批量供应要求。短期硅微粉需求处于筑底企稳中，伴随下游景气修复需求有望逐步好转。

新材料领域，我们重点推荐高纯石英砂、硅微粉、工业气体。

1）石英材料，预计Q2 需求端边际向好，供给端几乎无新增产能，且不排除部分老产线 检修导致供应略有缩减，供应缺口或进一步扩大。今年以来石英砂价格涨幅明显加大（石英砂“卡脖子”，凝聚产业链更多利润），价格或已进入“重估”窗口期。相较于硅料、碳酸锂，高纯石英砂在矿源（资源）+提纯（技术）均有较高壁垒，因此供给端约束更强。

目前海外扩产相对有限且进度偏缓，国内仅石英股份可供应中内层砂且主导新增产能，合成石英砂尚需时间，行业景气周期有望拉长。石英砂后续有望迎光伏行业β与涨价α与业绩共振，半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。

2）功能性填料：a.硅微粉，AIGC 重塑算力基础设施，上游填料望受益（如高速M7 以上用球硅）。覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25 年全球球铝需求60.5 亿。推荐联瑞新材。

3）工业气体：本周气体价格延续跌势。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格455 元/吨，环比-1.5%，液氮价格489 元/吨，环比-1.7%，液氩价格1183 元/吨，环比-1.4%。

工业气体长坡厚雪，海外制裁加码驱动电子特气国产替代加速，半导体设备望全面复苏提振电子特气需求，建议关注杭氧股份、华特气体、金宏气体。

4）碳纤维：军工领域需求景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存环比持平，市场价格有所下降：本周周末碳纤维市场均价为12.9 万/吨（环比-0.5，同比-5.8），大丝束均价10.4 万元/吨（环比-0.1，同比-4.1），小丝束均价15.3 万元/吨（环比-1.1，同比-7.3），周末碳纤维工厂库存2690 吨（环比持平），原料丙烯腈价格持平。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。

5）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。

6）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm 镀膜主流报价26 元/平（环比持平）；库存天数约20.9（环比-7.1%）；在产产能8.4 万t/d（环比+1000t/d）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。伴随行业库存持续去化，后续光伏玻璃价格仍有向上弹性，行业盈利低位具备改善空间。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23 年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。

7）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23 年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8 亿平；有效产能分别为168.2/235.5 亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大。

8）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能。

9）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1 突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0 到1。b.氢能：23 年绿氢电解槽项目密集落地，燃料电池汽车政策支持和补贴东风已至，销量爆发力十足。23 年有望成绿氢产业爆发元年。c.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25 年车载储氢瓶市场规模可达48 亿，碳纤维需求量7313 吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。d.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。

风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；信息更新不及时风险。