平安证券股份有限公司皮秀近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合市场预期，高镍龙头地位坚实》，本报告对容百科技给出增持评级，当前股价为67.94元。

容百科技(688005)

事项：

(相关资料图)

公司披露2022年报：22年公司营收301.23亿元，同增193.62%；归母净利润13.53亿元，同增48.54%，扣非净利润13.17亿元，同增62.92%，符合市场预期。22年Q4公司营收108.43亿元，同增170.56%，环增40.33%；归母净利润4.35亿元，同增20.09%，环增138.82%；扣非归母净利润4.06亿元，同增19.59%，环增115.41%。同时，公司发布了22年利润分配预案：每10股派发现金红利3.02元(含税)，占归母净利润比例为10.06%。

平安观点：

全年出货量高增，高镍龙头地位稳固。公司22年正极材料出货8.90万吨，同增70.17%，其中Q4出货近3万吨，环增26.80%。22年公司全年单吨毛利润2.64万元，同比-7.04%。2022年公司高镍8系及以上三元正极产品合计销量近9万吨，同比增长70.13%，其中，高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货。据鑫椤咨询统计，公司2022年国内高镍三元正极材料国内市占率为33%，市占率第一。

产能释放高增可期，新产品释放新动能。截至22年底，公司已建成25万吨/年的正极产能，22年产量9.14万吨，销量8.90万吨，产销率达到97.37%。公司韩国忠州基地是中国企业在海外建成的第一个高镍正极产能项目，产能稀缺性明显，出口欧美享受零关税政策，且有望获得《通胀消减法案》税收抵免。该基地现已建成2万吨/年产能，已完成日韩欧美主流客户审核验证，具备放量基础，规划建设10万吨/年。公司新产品逐步放量，高镍低钴、超高镍等材料已实现千吨级出货；磷酸锰铁锂(LMFP)、钠电正极材料分别有0.62、1.5万吨/年产能，累计出货分别达到千吨级、几十吨级，商业化进度行业领先。

公司“新一体化”战略成果显著。公司投资力勤资源，并与其签订《长单采购协议》，形成长期采购和资本的双重合作；与宁德时代（300750）、卫蓝新能源等建立长期供货关系；与湖北省、仙桃市和武汉市汉阳区等达成一系列战略合作和协议，打造产能基地、华中总部、新能源技术研究院以及设立股权投资基金等。

盈利预测与投资评级：受益于公司产能快速扩张及海外业务积极拓展，我们上调公司2023-2024年归母净利润22.64/31.09亿元(此前预期21.92/30.26亿元)，新增2025年归母净利润40.96亿元，同增67.3%/37.3%/31.7%，对应PE13.8/10.1/7.7x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料供应及价格波动风险：公司上游原料成本占比较高，若其价格波动较大或库存管理不善，将会对公司经营产生较大影响；市场竞争加剧风险：行业产能供应逐步扩大，市场竞争加剧，公司如未能保持技术优势，可能对公司经营产生较大影响；市场需求不及预期的风险：新能源车是公司产品的主要应用领域，若下游重要客户业绩市场不及预期，可能导致公司市场需求受到影响；产能扩张及利用率不足风险：近期公司产能快速扩张，可能存在项目施工管理不善、进度拖延、产能利用率不足等风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.92亿，根据现价换算的预测PE为21.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90.8。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，容百科技(688005)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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